Макромониторинг #296 от

С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 2%, и по состоянию на закрытие торгов 13 марта котировка сорта Brent составила 80 долл. и 77 центов, при этом в ходе торгов она опускалась ниже 79 долл. Также нужно отметить, что 7 марта нефтяные котировки достигали значения около 88 долларов. Более чем 5% падение цен на нефть в ходе предыдущей торговой сессии было обусловлено опасениями кризиса в банковской сфере США после перехода американского банка Silicon Valley Bank под управление Федеральной корпорации по страхованию депозитов. Кроме влияния на нефтяной рынок, это событие привело к значительному сокращению доходности американских гособлигаций. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент на 2023 год в наши модели заложена средняя цена на нефть в размере около 106 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 1,3% и составил 2 269 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 40,7 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12, стран с развитой экономикой – на уровне 18,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,6. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 148 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 82,8%. При этом неделей ранее оно превышало 116%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Столь резкое снижение индекса Арсагеры в отчетном периоде было обусловлено выходом годовой отчетности Сбербанка по международным стандартам впервые с марта 2022 года и фиксации низкой базы чистой прибыли по итогам года. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год). При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,5. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу 2023 года около 15,3 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 140 пунктов, что на 38% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка превышает 200%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля практически не изменился и по состоянию на 13 марта курс доллара составил 75 руб. и 46 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 17 февраля по 3 марта она была отрицательной, их объем сократился на 3,7 млрд долл. и составил 578,4 млрд долл. По данным Росстата, за период с 28 февраля по 6 марта цены на потребительском рынке не изменились. Неделей ранее была зафиксирована дефляция в размере 0,02%. По итогам февраля цены выросли на 0,46%. С начала года по 6 марта рост цен составил 1,3%. В годовом выражении на конец февраля инфляция замедлилась до 11% по сравнению с 11,5% на момент выхода предыдущей передачи, а по состоянию на 6 марта - уже до 9% на фоне выхода из расчета годовой базы высоких значений инфляции первой недели марта 2022 года. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году рост цен замедлится до 5,5%. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 24 б.п., в муниципальном секторе – сократилась на 4 б.п., а в государственном секторе доходность снизилась на 6 б.п. Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 20,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 20,8%, и по государственному сегменту – снижения на 26,5%.