Макромониторинг #337 от

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 6 ноября, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача макромониторинг от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 1,7%, и по состоянию на закрытие торгов 5 ноября котировка сорта Brent составила 75 долларов и 53 цента. Участники рынка позитивно восприняли новости о решении ОПЕК не увеличивать добычу нефти с декабря. Кроме того, неделей ранее Министерство энергетики США сообщило о намерении купить до 3 млн баррелей нефти для пополнения стратегического нефтяного резерва. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что средняя цена на нефть в 2024 году сформируется в районе 86 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 5,5% и составил 2 617 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 48,2 трлн рублей по сумме капитализации 205 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,9, стран с развитой экономикой – на уровне 22,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 29,5. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 054 пункта. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 3,7. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -21,5%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний в текущем году изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу года может составить около 3 750 пунктов, что выше текущего значения на 43%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 12%. P/E рынка при этом составит 5. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу года около 7,4 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2024 года будет составлять 3,9, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации увеличится на 12% и составит примерно 2 940 пунктов. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет около 227%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы, скорее всего, составит около 15%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 2%, и на 6 ноября Банк России установил курс доллара на уровне 98 руб. и 6 коп. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Мы считаем, что в текущем году среднее значение курса доллара составит около 90,5 руб.