Макромониторинг #282 от

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 23 августа, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 0,2% и составили 96 долл. и 48 центов. В отчетном периоде участники рынка оценивали заявления ОПЕК и Международного энергетического агентства об оценке спроса на нефть в 2022 году, а также возможность позитивного исхода переговоров по иранской ядерной сделке, что может привести к увеличению предложения на нефтяном рынке. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 6,7% и составил 2 228 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 39,1 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 13,5, стран с развитой экономикой – на уровне 18,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,9. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 016 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 139%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,3. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года до 19,3 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 039 пунктов, что на 81% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 187%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля на фоне стартовавшего налогового периода, в рамках которого экспортеры могли увеличить продажу валютной выручки, укрепился на 0,96% и по состоянию на 23 августа составил 59 руб. и 74 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 29 июля по 12 августа она была положительной, их объем увеличился на 9,4 млрд долл. и составил 580,6 млрд долл. По данным Росстата, за период с 9 по 15 августа была зафиксирована дефляция в размере 0,13%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,08%. С начала года рост цен составил 10,72%., при этом по итогам июля цены снизились на 0,39%. В годовом выражении по состоянию на 15 августа инфляция замедлилась до 14,9% после 15,3% двумя неделями ранее. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в 2022 году он составляет 18%. По нашему мнению, уже в следующем году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе подросла на 2 б.п., в муниципальном секторе доходность увеличилась на 6 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 12 б.п. Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. В частности, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 11,3%, по муниципальному сегменту - снижения на 14,3%, и по государственному сегменту – снижения на 16,6%.